西南证券股份有限公司徐卿近期对晓鸣股份300967)进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压,稳健扩产静待景气提升》,本报告对晓鸣股份给出增持评级,当前股价为15.02元。
业绩总结:公司2022年前三季度实现营业收入 5.6亿元,同比增长 5.4%,实现归母净利 1788万元,同比减少 76.8%,扣非后归母净利润为 217.3万元,同比减少 96.5%。单三季度实现营业收入 1.8亿元,同比基本持平,环比减少 6.7%,归母净利润为-334.4万元,同比减少 113.3%,环比减少 144.1%,扣非后归母净利润为-723.3 万元,同比减少 139.8%。公司业绩同比出现下滑主要系下游因饲料成本较高、养殖盈利水平较低等因素,补栏情绪较弱,公司作为蛋鸡制种企业存在销售压力,单三季度销售毛利水平为 7.8%,较二季度环比降低 4.8 个百分点,同比 21年同期减少 22个百分点。公司前三季度销售鸡产品 1.5亿羽,单三fun88乐天堂季度销售 5127.9万羽,环比增长 1.5%,但销售收入 1.5亿元,环比减少 10.6%,按照只均收入分析,三季度为 2.9 元/羽,环比减少 11.9%。
蛋鸡消费属性强,市场需求广阔,一体化企业有望迎来市占率提升。根据公司招股说明书中披露的行业数据,我国父母代蛋种鸡需求量保持在每年 1300-2000万套之间,销售额约为 0.8-1.5 亿元,商品代蛋雏鸡需求量约为 10-15 亿羽,销售额约为 40亿元;鸡蛋生产量约为 2300万吨,销售额约 1600亿元。鸡蛋价格高位有望推动蛋鸡补栏,鸡蛋价格未在国庆节后出现季节性下跌,反而上涨至6.6 元/斤,当前在产蛋鸡存栏低于历史水平,根据卓创资讯301299)的数据显示,2022年 9 月全国在产蛋鸡存栏量约 11.8 亿只,环比增fun88乐天堂幅 0.2%,同比增幅 1.7%,仍为近年来低位,对鸡蛋价格产生支撑,需求端四季度为传统旺季有望迎来增长,价格走势向好有望促进养殖补栏热情,公司下游需求提升,经营向好。进口品种因产蛋性能等特性更优而具有更高的产能利用率,公司祖代种鸡均为美国海兰系产品,市场认可度高。且公司全国覆盖营销网络,影响能力大,与北京裕口、华裕农科等企业位列蛋鸡制种行业第一梯队。公司把握祖代父母代一体化养殖趋势,可最大程度地在市场集中度提升的过程中享受红利。
公司于经营模式、生物安全等方面具有明显优势,蛋鸡制种龙头稳步扩张产能,有望进一步迎来市场份额提升。2021 年销售商品代雏鸡 1.7 亿羽,较上年同期上升 20.1%,全国市场占有率达到 15%。从引种情况来看,2021年公司引种祖代蛋种鸡 50006只,占全国引进祖代蛋种鸡数量的 31.8%。公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式于闽宁、青铜峡、阿拉善养殖基地集中养殖,利用低固定成本、高生物安全的区位优势;后将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林等地进行孵化,后再运输给客户,降低损耗与成本;夫妻包栋的组织模式有助于提高工作效率,保证稳定性;公司注重生物安全系统建设,选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地,以贺兰山脉为天然屏障,阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播,拥有绝佳的隔离条件;严格控制出入车辆,在饲喂过程中最大限度减少人工参与,降低风险;采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物运作流程,有利于全面消毒保证健康。未来耗资 3.4 亿、4.3 亿建设阿拉善百万种鸡生态养殖基地以及阿拉善种鸡养殖场、22 年发行可转债募集 3.3 亿元,其中 2 亿投入红寺堡智慧农业产业示范园父母代种业基地项目,产能进一步扩大,增强市场竞争力。
盈利预测与投资建议。因下游补栏情绪较弱,调整盈利预期,预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.2元、0.52元、0.71元,对应动态 PE 分别为 80/30/22倍,维持“持有”评级。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.96%,其预测2022年度归属净利润为盈利6400万,根据现价换算的预测PE为44.18。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为23.37。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,晓鸣股份(300967)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星fun88乐天堂,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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